广证恒生从科创板透视独角兽

2018年11月5日国家宣布设立科创板并试点注册制以来,市场普遍认为在科创板的“首批企业”中独角兽将占据较高的比例。但随着受理审核工作的推进,获得科创板受理的独角兽企业仍寥寥无几。胡润、恒大以及科技部编制的独角兽榜单中,大部分企业仍处于观望状态。本文将从科创板的视角,再看“独角兽”。

国内三大独角兽榜单近200家独角兽中仅三家获科创板受理:对比科创板已受理的110家企业(及52家辅导备案企业)、科技部火炬中心《2017年中国独角兽企业发展报告》、胡润研究院《2018胡润大中华区独角兽指数》、恒大研究院《中国独角兽报告:2019》中独角兽榜单的企业,从中筛选出已获科创板受理的三家独角兽企业。综合来看,当前共有四只独角兽在申报科创板IPO的进程中,九号智能(纳恩博)、优刻得(Ucloud)及安翰科技已获受理,影谱科技已获申报辅导备案。

从科创板管窥独角兽:盈利尚未稳定,但预计估值高于二级市场可比企业看申报情况:从审核状态看,三家企业的进度相对较慢,安翰科技及优刻得仅完成一轮回复,而九号智能则处于中止审核的状态。从所选择申报标准来看,九号智能及优刻得均通过同股不同权、红筹等特殊标准进行申报,而安翰科技则选择了标准一。

看预计估值:与科创板已受理的110家企业的整体情况相比,独角兽企业的估值明显更高。若按照PS计算,安翰科技、优刻得、九号智能的PS分别达到37.21、15.88、4.89,与全体企业的平均值(8.14)及中位数(6.36)相比,估值均偏高。进一步对比科创板企业及其可比上市公司的估值情况。安翰科技、优刻得的预计发行后PE为472.32倍、236.36倍,高于各自可比公司的平均值44.81倍、74.97倍;预计发行后PS为37.71倍、15.99倍,高于各自可比公司的平均值11.74倍、9.70倍。

看财务:科创板独角兽盈利尚未稳定。对比三家独角兽企业与110家已受理企业的归母净利润,可发现独角兽企业九号智能、优刻得、安翰科技的归母净利润(-17.99亿、0.80亿、0.66亿)均低于110家科创板对应指标的平均数(1.40亿)和中位数(0.86亿),表明独角兽企业净利润处于较低的水平,其中九号智能(纳恩博)归母净利润为负。

行业不匹配或是独角兽申报进度相对缓慢的原因之一:从国内独角兽企业的行业分布情况看,目前61%以上的独角兽企业分布在互联网服务、电子商务、互联网金融、文化娱乐、教育、房产服务、新零售等领域,与科创板技术创新的定位有所偏差,或是独角兽企业数量较少,申报进度相对缓慢的原因之一。

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发布日期:2019年05月24日  所属分类:大数据精华
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